優(yōu)勢(shì)背后的不足

　　從羅萊家紡公布的招股說(shuō)明書來(lái)看，公司近幾年各項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)均領(lǐng)先于同行業(yè)，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(310368基金凈值,基金吧)。但是，正如俗語(yǔ)說(shuō)：金無(wú)足赤，人無(wú)完人，對(duì)公司來(lái)說(shuō)亦是如此。在公司漂亮的財(cái)務(wù)指標(biāo)背后，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)一些美中的不足：

　　首先，公司2006年底的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓一直備受外界質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)公司股東顧慶生以500萬(wàn)元的低價(jià)轉(zhuǎn)讓了所持38.53％的股權(quán)，但是按照當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)價(jià)值，該筆股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值為4785萬(wàn)元。交易價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公允價(jià)值，引起外界紛紛猜測(cè)。而招股說(shuō)明書解釋為，顧慶生自2002年5月出資設(shè)立羅萊家居(羅萊家紡前身)后，從未參與羅萊家居的經(jīng)營(yíng)管理。此種解釋顯然不能使人信服，因?yàn)閾?jù)相關(guān)法律規(guī)定，出資人并不一定要參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，在對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的分配上應(yīng)該堅(jiān)持“同股同權(quán)”的原則，與是否參與經(jīng)營(yíng)管理無(wú)關(guān)。因而其中蹊蹺不能不令人遐想。而從接受轉(zhuǎn)讓的兩家公司南通眾邦投資管理有限公司和偉佳國(guó)際企業(yè)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)我們發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上兩家公司是同一人實(shí)際控股，也是羅萊控股的實(shí)際控股人薛偉成先生。據(jù)相關(guān)人士分析，這也許就是兩位投資人之間為交易避稅而共設(shè)的幌子。因?yàn)閾?jù)稅法規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議屬產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)，立據(jù)雙方應(yīng)按協(xié)議價(jià)格的萬(wàn)分之五繳納印花稅，而對(duì)轉(zhuǎn)讓主體顧慶生而言，由于個(gè)人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的所得屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得項(xiàng)目，應(yīng)繳納個(gè)人所得稅。由此看來(lái)，兩者為了達(dá)到共同避稅之目的，把協(xié)議價(jià)格壓低的可能性還是非常大的。

　　2006年末羅萊家紡股權(quán)轉(zhuǎn)讓圖

　　其次，公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象比較普遍。在原材料采購(gòu)、產(chǎn)品包裝、銷售、房屋租賃等很多環(huán)節(jié)都存在著關(guān)聯(lián)交易的身影，這與公司家族企業(yè)的背景密不可分。雖然公司公告稱，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是公允的，但是關(guān)聯(lián)交易的存在確實(shí)在一定程度上促進(jìn)了公司凈利潤(rùn)的增加卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。例如，公司在2006年11月全資收購(gòu)銷售公司之前，與羅萊控股的關(guān)聯(lián)銷售為公司2005年凈利潤(rùn)增加94萬(wàn)元，為2006年凈利潤(rùn)增加5.9萬(wàn)元。 而財(cái)務(wù)報(bào)表中，其他應(yīng)收款項(xiàng)和其他應(yīng)付款項(xiàng)數(shù)額較大，但公司未給予更加明細(xì)的報(bào)告和合理的解釋，讓關(guān)聯(lián)交易的疑云彌漫不散。

　　再次，公司享受的所得稅稅率優(yōu)惠的變化對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響較大，換句話說(shuō)，如果公司沒(méi)有享受國(guó)家所得稅稅收的優(yōu)惠政策，則公司獲得的凈利潤(rùn)要比現(xiàn)在的數(shù)值小。由于公司系設(shè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的生產(chǎn)型外商投資企業(yè)，享受國(guó)家稅收優(yōu)惠政策，2002－2003年度免征企業(yè)所得稅，2004－2006年度減半征收企業(yè)所得稅，執(zhí)行7.5％的所得稅率，2007年執(zhí)行15％的所得稅率，2008年執(zhí)行18％所得稅率，公司的所得稅稅率逐年提高。那么所得稅變化對(duì)凈利潤(rùn)的影響程度到底有多大呢？我們可以從具體數(shù)值中得到一個(gè)直觀的認(rèn)識(shí)，據(jù)計(jì)算，若公司不享受所得稅稅收優(yōu)惠政策，則公司2008年1－6月的凈利潤(rùn)將減少513萬(wàn)元，2007年度凈利潤(rùn)將減少2308萬(wàn)元，2006年度凈利潤(rùn)減少1529元，2005年度凈利潤(rùn)減少984萬(wàn)元。換一個(gè)角度講，稅收優(yōu)惠政策對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率，2008年1－6月為10％，2007年度為27％，2006年度為31％，2005年度為35％�？梢�(jiàn)，稅收優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的影響是何其之大，從趨勢(shì)上看，隨著稅收優(yōu)惠政策的力度逐漸降低，對(duì)凈利潤(rùn)的影響程度也是相應(yīng)逐漸減小的，因此，當(dāng)2009年公司所得稅率提高到20％以后，稅率優(yōu)惠對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也會(huì)進(jìn)一步減小，公司利潤(rùn)的獲得在更大程度上還是要依靠自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的提高。

　　群雄割據(jù)，誰(shuí)將成為未來(lái)的霸主

　　家紡行業(yè)由于進(jìn)入門檻較低，行業(yè)利潤(rùn)豐厚，吸引了眾多企業(yè)甚至外資品牌的進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已顯白熱化。低端家紡產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)陷入價(jià)格戰(zhàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)空間急劇縮小。未來(lái)家紡行業(yè)的出路在于生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。在中高檔家紡產(chǎn)品領(lǐng)域，羅萊家紡主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為湖南夢(mèng)潔家紡股份有限公司和深圳市富安娜家飾用品有限公司，兩家公司的發(fā)展模式與羅萊十分相似。三家公司各自占山為王，割據(jù)一方，并積極向外圍擴(kuò)展地盤，在這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)中，不進(jìn)則退，不增強(qiáng)自身實(shí)力，就會(huì)被別人所吞并，因此，未來(lái)各公司在品牌、渠道和營(yíng)銷方式等方面的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。而這些競(jìng)爭(zhēng)的背后，真正需要的是雄厚的資金實(shí)力作為強(qiáng)大后盾，這也就是各家公司積極爭(zhēng)取上市的根本目的。可以說(shuō)，在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)中，誰(shuí)取得了資本，誰(shuí)就取得了競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)，就如同在戰(zhàn)爭(zhēng)中，誰(shuí)擁有更多的彈藥，誰(shuí)就擁有了戰(zhàn)勝對(duì)方的更大概率。在此次戰(zhàn)爭(zhēng)的準(zhǔn)備階段，我們似乎已經(jīng)聞到了空氣中彌漫的硝煙的味道，而羅萊家紡最終以其即將上市宣告了這一階段的勝利。家紡企業(yè)之間的戰(zhàn)斗一觸即發(fā)，誰(shuí)將馳騁疆場(chǎng)，攻城略地，成為未來(lái)家紡行業(yè)的霸主，我們將拭目以待。