近一周多來(lái)，在美元走高、谷物期貨及原油期貨震蕩下行及USDA最新月報(bào)中性偏高及特朗普總統(tǒng)勝選后全球棉花消費(fèi)市場(chǎng)變數(shù)增大等影響下，ICE棉花期貨主力12月合約不僅再次跌破70美分/磅，而且創(chuàng)下個(gè)兩個(gè)月新低67.96美分/磅，對(duì)鄭棉及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)而言是不折不扣的利空。

從山東、江浙、安徽等地紡織企業(yè)反饋來(lái)看，進(jìn)入11月份棉紗線銷售率逐漸下降，累庫(kù)率上升，部分中小廠家現(xiàn)金流趨緊（棉紗線貨款回收很不順暢），整個(gè)產(chǎn)業(yè)呈“旺季未旺，淡季更淡”的勢(shì)頭，因此11月、12月份棉花集中補(bǔ)庫(kù)心有余而力不足，但有些意外的是，近幾個(gè)交易日鄭棉持續(xù)橫盤，主力CF2501合約在14000-14300元/噸區(qū)間盤整，多空雙方圍繞萬(wàn)四關(guān)口展開(kāi)激烈博弈，雖然空頭氣氛占主導(dǎo)，但一舉擊潰多頭并不容易。

為什么在ICE棉花期貨走低、2024/25年度新疆/全國(guó)棉花同比較大幅度增產(chǎn)、終端消費(fèi)進(jìn)入淡季的大背景下，鄭棉仍試圖站上萬(wàn)四呢？筆者認(rèn)為主要受以下因素支撐：

一是2024/25年度新疆地區(qū)棉花成本對(duì)鄭棉形成支撐。從調(diào)查來(lái)看，截止目前全疆軋花廠40衣分、12%以內(nèi)水分（12%以內(nèi)含雜）機(jī)采籽棉平均收購(gòu)價(jià)6.25-6.35元/公斤（取中間價(jià)6.30元/公斤計(jì)算），棉籽2.15元/公斤（近日漲至2.20元/公斤左右），皮棉在疆監(jiān)管庫(kù)/交割庫(kù)綜合毛重成本約14700-14800元/噸左右（含短倒、倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)包干費(fèi)及1-2個(gè)月財(cái)務(wù)成本、保管費(fèi)等等支出，不包含出庫(kù)費(fèi)）。

二是涉棉企業(yè)對(duì)近幾個(gè)月我國(guó)紡織品服裝“搶出口”的預(yù)期比較強(qiáng)，將刺激棉花消費(fèi)增長(zhǎng)。歷史上美國(guó)、歐盟加征關(guān)稅落地前，企業(yè)會(huì)“搶出口”，因此在實(shí)際政策落地前反而會(huì)提振我國(guó)出口。2024年10月份我國(guó)紡服出口同比增長(zhǎng)11.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%就是例證。美國(guó)、歐盟品牌服裝企業(yè)及零售商擔(dān)心特朗普?qǐng)?zhí)政后加征關(guān)稅，再加上服裝去庫(kù)存已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，因此不得不提前下單采購(gòu)，而301調(diào)查需由美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)起，從調(diào)查啟動(dòng)到最終采取行動(dòng)可能需要一年左右的時(shí)間，即使特朗普上任后立刻啟動(dòng)調(diào)查，關(guān)稅也很難在明年落地。

三是2024/25年度我國(guó)棉花進(jìn)口量預(yù)期同比大幅下降，國(guó)產(chǎn)棉消費(fèi)占比將明顯回升。農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的最新預(yù)測(cè)顯示，2024/25年度我國(guó)棉花進(jìn)口預(yù)期下調(diào)至200萬(wàn)噸，較上年度減少125萬(wàn)噸，同比降幅近38.5%。