【集萃網(wǎng)觀察】

新年伊始，聚酯鏈在集體走高后回落。PTA延續(xù)12月下旬以來(lái)的升勢(shì)，進(jìn)一步將交投重心抬升至5200點(diǎn)上方；短纖在成功占領(lǐng)7000點(diǎn)后，逐步向7500點(diǎn)靠近；乙二醇漲勢(shì)最強(qiáng)，一度錄得八連陽(yáng)。

聚酯鏈三品種當(dāng)下主線(xiàn)邏輯是什么？結(jié)合成本當(dāng)下水平，未來(lái)主線(xiàn)邏輯不會(huì)發(fā)生變化？近期三者供需面較節(jié)前發(fā)生哪些變化？這些變化在中期有沒(méi)有發(fā)生改變的可能？結(jié)合上述因素考量，未來(lái)聚酯鏈漲勢(shì)能否延續(xù)？若延續(xù)上方空間還有多大？

新年首周化工期貨中聚酯鏈三品種表現(xiàn)最強(qiáng)，當(dāng)下主線(xiàn)邏輯是什么？結(jié)合成本當(dāng)下水平，未來(lái)主線(xiàn)邏輯不會(huì)發(fā)生變化？

國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師龐春艷：聚酯大漲主要是油價(jià)上漲帶動(dòng)，除此之外，裝置問(wèn)題也是導(dǎo)致聚酯原料偏強(qiáng)的原因。逸盛寧波PTA因疫情影響出貨緩慢，小幅降負(fù)，三房巷120萬(wàn)噸裝置臨時(shí)短停。而短纖價(jià)格以被動(dòng)跟隨PTA運(yùn)行為主。

乙二醇重要的利多是行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)較差導(dǎo)致裝置有減產(chǎn)預(yù)期。按照石腦油計(jì)算一體化裝置虧損達(dá)到120美元/噸左右，除了乙二醇之外，乙烯下游其他產(chǎn)品利潤(rùn)也表現(xiàn)一般，整體乙烯裂解裝置利潤(rùn)較差，因此部分裝置有進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期，比如中海殼牌裂解已經(jīng)降負(fù)運(yùn)行，揚(yáng)子巴斯夫也有降負(fù)的可能，遠(yuǎn)東聯(lián)裝置難以按照計(jì)劃提升負(fù)荷。浙石化二期元旦期間臨時(shí)停車(chē)，原計(jì)劃一周，實(shí)際推遲重啟，也是與效益有關(guān)。另外，國(guó)外也有多套裝置有減產(chǎn)預(yù)期。在油價(jià)偏強(qiáng)，供應(yīng)有收縮的預(yù)期下，偏低估的乙二醇價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。

徽商期貨研究所工業(yè)品分析師鄭燕：近期聚酯鏈上三個(gè)期貨品種PTA、乙二醇、短纖偏強(qiáng)運(yùn)行，主要邏輯是成本端的支撐。國(guó)際原油價(jià)格重心近期反彈，給予PTA和乙二醇較好的成本支撐，動(dòng)力煤在連續(xù)下調(diào)后重心也有小幅提升，對(duì)乙二醇煤制工藝有一定利好，在成本支撐走強(qiáng)的背景下PTA和乙二醇雙雙偏強(qiáng)運(yùn)行，使得短纖成本有明顯提升，也在成本走強(qiáng)的背景下走出了一波上漲行情。后期來(lái)看，原油價(jià)格在階段性反彈后，預(yù)計(jì)持續(xù)上漲動(dòng)力不足，短期或存調(diào)整需求，煤炭?jī)r(jià)格提升幅度有限，預(yù)計(jì)后期也缺乏持續(xù)上行的動(dòng)力，整體來(lái)看后期成本端對(duì)聚酯鏈期貨品種的支撐有走弱預(yù)期。

方正中期期貨能化研究員翟啟迪：上周聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種表現(xiàn)亮眼的主線(xiàn)邏輯在于成本抬升和終端節(jié)前備貨需求的共振，而估值水平、供需邊際改善程度決定了品種間漲跌幅的分化。如乙二醇此前估值較低，各工藝處于虧損狀態(tài)，且上周供應(yīng)邊際出現(xiàn)計(jì)劃外損失，其在聚酯三品種中表現(xiàn)最強(qiáng)。當(dāng)前原油價(jià)格行至中高水平，短期或高位震蕩，未見(jiàn)持續(xù)上漲動(dòng)力，而隨著春節(jié)假期的靠近，節(jié)前備貨需求亦至尾聲，未來(lái)主線(xiàn)邏輯存改變可能。

近期三者供需面較節(jié)前發(fā)生哪些變化？這些變化在中期有沒(méi)有發(fā)生改變的可能？

國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師龐春艷：從裝置負(fù)荷數(shù)據(jù)看，節(jié)后PTA和MEG的負(fù)荷較節(jié)前均有小幅下滑，其中PTA從80.6%下降至77.4%，乙二醇從62.8%下降至58.9%，聚酯負(fù)荷從84%回升至85.5%，穩(wěn)中有升，滌短負(fù)荷小幅回升。整體看，聚酯原料供需較節(jié)前趨緊，滌短供應(yīng)增長(zhǎng)，但產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)一般，周度庫(kù)存小幅回升。中期看，乙二醇供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期將繼續(xù)壓制市場(chǎng)，其中鎮(zhèn)海煉化80萬(wàn)噸新裝置上游乙烯已經(jīng)出料，乙二醇預(yù)期在本周內(nèi)出料，安徽紅四方裝置負(fù)荷將從5-6成提升至滿(mǎn)負(fù)荷。后期富德能源50萬(wàn)噸及中化泉州50萬(wàn)噸裝置均于12月初檢修，計(jì)劃45-50天，預(yù)計(jì)1月中下旬重啟。因此乙二醇市場(chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期較強(qiáng)，短期價(jià)格上漲，利潤(rùn)適度修復(fù)后，有利于檢修裝置的順利重啟。PTA裝置中，主要是�；�工貿(mào)450萬(wàn)噸裝置可能在下旬結(jié)束檢修重啟，另外還有逸盛新材料360萬(wàn)噸新裝置的投產(chǎn)預(yù)期。而下游需求將進(jìn)入春節(jié)集中檢修期，預(yù)期行業(yè)開(kāi)工率將有適度下降，因此PTA和MEG的供需將再度趨于寬松。

徽商期貨研究所工業(yè)品分析師鄭燕：供應(yīng)面來(lái)看，PTA開(kāi)工率較節(jié)前小幅提升，截至1月9日PTA目前開(kāi)工率約在77.07%，乙二醇開(kāi)工率較節(jié)前有所下降，截至1月7日非乙烯法開(kāi)工率約在41.7%，乙烯法開(kāi)工率約在58.83%。下游聚酯需求有小幅走弱，截至1月6日國(guó)內(nèi)聚酯工廠負(fù)荷約在78.31%。短纖方面，隨著春節(jié)假期的臨近，需求端有所減弱。整體看三者基本面較節(jié)前都呈現(xiàn)供減需減的格局，預(yù)計(jì)節(jié)前仍將呈現(xiàn)需求偏弱的格局。

方正中期期貨能化研究員翟啟迪：期，終端節(jié)前補(bǔ)庫(kù)跟進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)被動(dòng)去庫(kù)存，聚酯開(kāi)工率穩(wěn)中略升。就PTA而言，元旦以來(lái)裝置檢修與重啟并行，行業(yè)開(kāi)工率為77.4%(-3.2%)。就乙二醇而言，1月進(jìn)口量環(huán)比呈回升態(tài)勢(shì)，受浙石化裝置意外推遲重啟影響，乙二醇開(kāi)工率為58.87%(-3.95%)。就滌綸短纖而言，節(jié)前備貨帶動(dòng)下，滌綸短纖至終端庫(kù)存壓力持續(xù)下降，直紡滌短開(kāi)工率為84.6%(+0.8%)。隨著春節(jié)假期臨近，疊加聚酯原料價(jià)格行至高位，預(yù)計(jì)終端投機(jī)備貨需求將逐步走弱，印染、織造、聚酯開(kāi)工率將迎季節(jié)性下滑。后續(xù)，PTA裝置新增檢修跟進(jìn)不足，隨著裝置重啟，中旬PTA開(kāi)工率將回升至80%；乙二醇鎮(zhèn)海煉化新裝置即將投產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)口量亦在回升，其供應(yīng)壓力將有所回升；短纖春節(jié)期間部分裝置有檢修計(jì)劃，開(kāi)工率或有窄幅下降。盡管后續(xù)三者供應(yīng)壓力變動(dòng)方向及幅度不同，但由于需求的季節(jié)性下降，預(yù)計(jì)三者1-2月份均處于累庫(kù)狀態(tài)，供需邊際存走弱預(yù)期。

結(jié)合上述因素考量，您認(rèn)為未來(lái)聚酯鏈漲勢(shì)能否延續(xù)？若延續(xù)上方空間還有多大？

國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師龐春艷：聚酯鏈產(chǎn)品上漲重要的驅(qū)動(dòng)在成本，在中長(zhǎng)線(xiàn)供應(yīng)增長(zhǎng)的大背景下，裝置問(wèn)題只能為中短期干擾。從今日早盤(pán)的表現(xiàn)可以看出，一旦油價(jià)轉(zhuǎn)弱，聚酯產(chǎn)品跟隨下跌。因此，未來(lái)聚酯鏈漲勢(shì)能否延續(xù)最主要的還是看原油，被動(dòng)跟隨油價(jià)上漲為主，暫時(shí)缺乏獨(dú)立上漲的驅(qū)動(dòng)，因此對(duì)于上方的空間也難有樂(lè)觀預(yù)期。

徽商期貨研究所工業(yè)品分析師鄭燕：在基本面偏弱的格局下，聚酯鏈基本走成本主導(dǎo)的邏輯，走勢(shì)受原油及煤炭?jī)r(jià)格影響較大。近期原油價(jià)格顯回調(diào)需求，煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度也預(yù)計(jì)有限，在成本端支撐走弱的預(yù)期下，聚酯鏈品種也受到一定利空影響，但由于供應(yīng)端也體現(xiàn)出縮減的趨勢(shì)，目前或相對(duì)抗跌。隨著春節(jié)假期的臨近，需求端有減弱預(yù)期，整體看節(jié)前聚酯鏈三個(gè)品種的價(jià)格重心或有降低，仍需關(guān)注原油及煤炭?jī)r(jià)格對(duì)對(duì)行情帶來(lái)的影響。

方正中期期貨能化研究員翟啟迪：考慮到臨近春節(jié)假期，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需求將迎季節(jié)性下降，PTA、乙二醇、短纖供需邊際有走弱預(yù)期，同時(shí)成本端原油價(jià)格亦行至高位，暫未見(jiàn)持續(xù)上漲動(dòng)力，短期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈漲勢(shì)預(yù)計(jì)難以持續(xù)，節(jié)前存回調(diào)可能。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)